RENTABILIDAD EMPRESARIAL

RENTABILIDAD

Rentabilidad  es  una  noción  que  se  aplica  a  toda  acción  económica  en  la  que  se movilizan  unos  medios,  materiales,  humanos  y  financieros  con  el  fin  de  obtener  unos resultados.   En   la   literatura   económica,   aunque   el   término   rentabilidad   se   utiliza   de forma  muy  variada  y  son  muchas  las  aproximaciones  doctrinales  que  inciden  en  una  u otra  faceta  de  la  misma,  en  sentido  general  se  denomina  rentabilidad  a  la  medida  del rendimiento  que  en  un  determinado  periodo  de  tiempo  producen  los  capitales  utilizados en  el  mismo.  Esto  supone  la  comparación  entre  la  renta  generada  y  los  medios  utilizados para  obtenerla  con  el  fin  de  permitir  la  elección  entre  alternativas  o  juzgar  la  eficiencia de las acciones realizadas, según que el análisis realizado sea a priori o a posteriori.

LA RENTABILIDAD EN EL ANÁLISIS CONTABLE

La   importancia   del   análisis   de   la   rentabilidad   viene   determinada   porque,   aun partiendo  de  la  multiplicidad  de  objetivos  a  que  se  enfrenta  una  empresa,  basados  unos  en  la  rentabilidad  o  beneficio,  otros  en  el  crecimiento,  la  estabilidad  e  incluso  en  el servicio  a  la  colectividad,  en  todo  análisis  empresarial  el  centro  de  la  discusión  tiende  a situarse   en   la   polaridad   entre   rentabilidad   y   seguridad   o   solvencia   como   variables  fundamentales  de  toda  actividad  económica.  Así,  para  los  profesores  Cuervo  y  Rivero (1986:  19)  la  base  del  análisis  económico-financiero  se  encuentra  en  la  cuantificación del binomio rentabilidad-riesgo, que se presenta desde una triple funcionalidad:

 1.  Análisis de la rentabilidad.

2.  Análisis  de  la  solvencia,  entendida  como  la  capacidad  de  la  empresa  para satisfacer   sus   obligaciones   financieras   (devolución   de   principal   y   gastos financieros), consecuencia del endeudamiento, a su vencimiento.

3.     Análisis   de   la   estructura   financiera   de   la   empresa   con   la   finalidad   de comprobar su adecuación para mantener un desarrollo estable de la misma.

 Es decir, los límites económicos de  toda actividad empresarial son la rentabilidad y la seguridad,   normalmente                objetivos contrapuestos,      ya que    la rentabilidad, en cierto modo, es la retribución   al   riesgo   y,   consecuentemente,   la inversión  más  segura  no  suele  coincidir  con  la  más  rentable.  Sin  embargo,  es  necesario tener en cuenta  que,  por  otra  parte,  el  fin  de  solvencia  o  estabilidad  de  la  empresa  está íntimamente   ligado   al   de   rentabilidad,   en   el   sentido   de   que   la   rentabilidad   es   un condicionante  decisivo  de  la  solvencia,  pues  la  obtención  de  rentabilidad  es  un  requisito necesario para la continuidad de la empresa.

CONSIDERACIONES   PARA   CONSTRUIR    INDICADORES              DE RENTABILIDAD

En  su  expresión  analítica,  la  rentabilidad  contable  va  a  venir  expresada  como cociente  entre  un  concepto  de  resultado  y  un  concepto  de  capital  invertido  para obtener ese  resultado.  A  este  respecto  es  necesario  tener  en  cuenta  una  serie  de  cuestiones  en  la formulación  y  medición  de  la  rentabilidad  para  poder  así  elaborar  una   ratio  o indicadorde rentabilidad con significado.

• Las   magnitudes   cuyo   cociente   es  el   indicador   de   rentabilidad   han   de   ser susceptibles de expresarse en forma monetaria.
  
• Debe  existir,  en  la  medida  de  lo  posible,  una  relación  causal  entre  los  recursos o  inversión  considerados  como  denominador  y  el  excedente  o  resultado  al  que han de ser enfrentados.
  
• En   la   determinación   de   la   cuantía   de   los   recursos   invertidos   habrá   de considerarse   el  promedio   del   periodo,   pues   mientras   el   resultado   es   una variable  flujo,  que  se  calcula  respecto  a  un  periodo,  la  base  de  comparación, constituida  por  la  inversión,  es  una  variable  stock   que  sólo  informa  de  la inversión   existente   en   un   momento   concreto   del   tiempo.   Por   ello,   para aumentar     la            representatividad de los recursos invertidos, es necesario considerar el promedio del periodo.
  
• Por  otra  parte,  también  es  necesario  definir  el  periodo  de  tiempo  al  que  se refiere   la   medición   de   la   rentabilidad   (normalmente   el   ejercicio   contable), pues  en  el  caso  de  breves  espacios  de  tiempo  se  suele  incurrir  en  errores debido a una periodificación incorrecta.
  

NIVELES DE ANÁLISIS DE LA RENTABILIDAD EMPRESARIAL

Aunque   cualquier   forma   de   entender   los   conceptos   de   resultado   e   inversión determinaría  un  indicador  de  rentabilidad,  el  estudio  de  la  rentabilidad  en  la  empresa  lo podemos   realizar   en   dos   niveles,   en   función  del   tipo   de   resultado   y   de   inversión relacionada con el mismo que se considere:

Primer   nivel   de   análisis   conocido   como   rentabilidad económica  o  del  activo:  en  el  que  se  relaciona  un  concepto  de  resultado conocido   o   previsto,   antes   de   intereses,  con  la  totalidad  de  los  capitales económicos  empleados  en  su  obtención,  sin  tener  en  cuenta  la  financiación  u origen   de   los   mismos,   por   lo   que   representa,   desde   una   perspectiva económica, el rendimiento de la inversión de la empresa.

Segundo  nivel,  la  rentabilidad   financiera:  en  el  que  se  enfrenta  un concepto   de   resultado   conocido   o   previsto,   después   de   intereses,   con   los fondos propios de la empresa, y que representa el rendimiento que corresponde a los mismos.

La  relación  entre  ambos  tipos  de  rentabilidad  vendrá  definida  por  el  concepto conocido   como   apalancamiento   financiero,   que,   bajo   el   supuesto   de   una   estructura financiera   en   la   que   existen   capitales   ajenos,   actuará   como   amplificador   de   la rentabilidad  financiera  respecto  a  la  económica  siempre  que  esta  última  sea  superior  al coste medio de la deuda, y como reductor en caso contrario.

LA RENTABILIDAD ECONÓMICA

La   rentabilidad   económica   o   de   la   inversión   es   una   medida,   referida   a   un determinado  periodo  de  tiempo,  del  rendimiento  de  los  activos  de  una  empresa  con independencia  de  la  financiación  de  los  mismos.  De  aquí  que,  según  la  opinión  más extendida,  la  rentabilidad  económica  sea  considerada  como  una  medida  de  la  capacidad de  los  activos  de  una  empresa  para  generar  valor  con  independencia  de  cómo  han  sido financiados,  lo  que  permite  la  comparación  de  la  rentabilidad  entre  empresas  sin  que  la diferencia  en  las  distintas  estructuras  financieras,  puesta  de  manifiesto  en  el  pago  de intereses, afecte al valor de la rentabilidad.

 La   rentabilidad   económica   se   erige   así   en   indicador   básico   para   juzgar   la eficiencia   en   la   gestión   empresarial,   pues   es   precisamente   el   comportamiento   de   los activos,  con  independencia  de  su  financiación,  el  que  determina  con  carácter  general que  una  empresa  sea  o  no  rentable  en  términos  económicos.  Además,  el  no  tener  en cuenta  la  forma  en  que  han  sido  financiados  los  activos  permitirá  determinar  si  una empresa  no  rentable  lo  es  por  problemas  en  el  desarrollo  de  su  actividad económica o por una deficiente política de financiación.

 El  origen  de  este  concepto,  también  conocido  como  return  on  investment  (ROI) o   return   on   assets  (ROA),   si   bien   no   siempre   se   utilizan   como   sinónimos   ambos términos,  se  sitúa  en  los  primeros  años  del  s.  XX,  cuando  la  Du   Pont   Company comenzó  a  utilizar  un  sistema  triangular  de  ratios  para  evaluar  sus  resultados.  En  la cima   del   mismo   se   encontraba   la   rentabilidad   económica   o   ROI   y   la   base   estaba compuesta por el margen sobre ventas y la rotación de los activos.

LA RENTABILIDAD FINANCIERA

La  rentabilidad  financiera  o  de  los  fondos  propios,  denominada  en  la  literatura anglosajona  return  on  equity (ROE),  es  una  medida,  referida  a  un  determinado  periodo de   tiempo,   del   rendimiento   obtenido   por   esos   capitales   propios,   generalmente   con independencia de la distribución del   resultado.   

La rentabilidad financiera puede considerarse  así  una  medida  de  rentabilidad  más  cercana  a  los  accionistas  o  propietarios que   la   rentabilidad   económica,   y   de   ahí   que   teóricamente,   y   según   la   opinión   más extendida,   sea   el   indicador   de   rentabilidad   que   los   directivos   buscan   maximizar   en interés  de  los  propietarios.  Además,  una  rentabilidad  financiera  insuficiente  supone  una limitación  por  dos  vías  en  el  acceso  a  nuevos  fondos  propios.  Primero,  porque  ese  bajo nivel   de   rentabilidad   financiera   es   indicativo  de  los  fondos  generarados  internamentepuede por la empresa; y segundo, porque restringir la financiación externa.

 En  este  sentido,  la  rentabilidad  financiera  debería  estar  en  consonancia  con  lo que  el  inversor  puede  obtener  en  el  mercado  más  una  prima  de  riesgo  como  accionista. Sin   embargo,   esto   admite   ciertas   matizaciones,   puesto   que   la   rentabilidad   financiera sigue  siendo  una  rentabilidad  referida  a  la  empresa  y  no  al  accionista,  ya  que  aunque  los fondos  propios  representen  la  participación  de  los  socios  en  la  empresa,  en  sentido estricto  el  cálculo  de  la  rentabilidad  del  accionista  debería  realizarse  incluyendo  en  el numerador   magnitudes   tales   como   beneficio   distribuible,   dividendos,   variación   de   las cotizaciones, etc., y  en el denominador la inversión que corresponde a esa remuneración,  lo  que  no  es  el  caso  de  la  rentabilidad  financiera,  que,  por  tanto,  es  una rentabilidad de la empresa.

La  rentabilidad  financiera  es,  por  ello,  un  concepto  de  rentabilidad  final  que  al contemplar la estructura  financiera de la empresa (en el concepto de resultado y en el de inversión),   viene   determinada   tanto   por   los   factores   incluidos   en   la   rentabilidad económica   como   por   la   estructura   financiera   consecuencia   de   las   decisiones   de financiación.